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隨著國內(nèi)疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)和復(fù)工趨勢的改善，各地區(qū)大項目陸續(xù)開工，挖掘機(jī)需求逐漸升溫�？傮w而言，工程機(jī)械行業(yè)受益于需求旺盛，供應(yīng)鏈緊張，主要產(chǎn)品價格一個接一個上漲。在二級市場，預(yù)計價格上漲將引發(fā)資金的積極流入，工程機(jī)械行業(yè)正在強(qiáng)勁增長。

可以看出，上周三泵車的價格上漲了5-10%。周三，徐工的挖掘機(jī)開始提價，小型挖掘機(jī)提價10%，大型挖掘機(jī)提價5%。各類工程機(jī)械價格連續(xù)上漲背后的核心邏輯是行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勁需求。東北證券分析師劉軍指出，該行業(yè)的主要支撐因素包括下游基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)投資需求規(guī)模的持續(xù)增長，從而帶動設(shè)備持有量需求的持續(xù)增長。其次，工程機(jī)械的主要類別也有自己的增長邏輯。挖掘機(jī)也有替代裝載機(jī)、提高微挖掘滲透率和加快海外市場速度的驅(qū)動因素。泵車在農(nóng)村市場的滲透率仍有很大的滲透空間，塔式起重機(jī)對裝配式建筑的行業(yè)需求有巨大的拉動作用。

考慮到挖掘機(jī)的終端價格通常在年初和節(jié)后降低，主要原因是每個人都不確定這種流行病會對建筑機(jī)械產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)務(wù)之急是搶占份額。工程機(jī)械企業(yè)的首要考慮是擴(kuò)大規(guī)模。本輪降價的損失主要由經(jīng)銷商承擔(dān)。劉軍說，目前的價格上漲是正常的回報，終端價格將隨著銷售和庫存的變化而變化。目前，該行業(yè)普遍供不應(yīng)求，價格上漲的可能性很高。從對行業(yè)的影響來看，此次提價將直接覆蓋經(jīng)銷商層面，行業(yè)強(qiáng)勁需求帶來的銷量增長將進(jìn)一步推動今年業(yè)績的穩(wěn)步增長。繼續(xù)全面審視多元建筑機(jī)械行業(yè)，建議投資者關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械、恒利液壓、中聯(lián)重科等。

三一重工(600031)延續(xù)高速增長態(tài)勢

該公司是工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。其產(chǎn)品覆蓋各種工程機(jī)械，形成多元化經(jīng)營格局。自2016年工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇以來，公司對母公司的收入和凈利潤高速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，經(jīng)營效率顯著提高，人均產(chǎn)出是前一輪行業(yè)高點的3倍，經(jīng)營風(fēng)險大幅降低，應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，實現(xiàn)了高質(zhì)量增長。興業(yè)證券指出，隨著工程機(jī)械設(shè)備數(shù)量進(jìn)入高水平，根據(jù)更新周期計算，設(shè)備更新需求將繼續(xù)增長，成為本輪行業(yè)繼續(xù)提升的主導(dǎo)力量。同時，排放標(biāo)準(zhǔn)的升級將促進(jìn)現(xiàn)有設(shè)備升級高峰的集中，進(jìn)一步增強(qiáng)未來幾年行業(yè)增長的確定性。公司預(yù)計2019年凈利潤達(dá)到108-118億元，同比增長76.58%-92.93%，業(yè)績繼續(xù)高速增長。

徐工機(jī)械(000425)估值優(yōu)勢明顯

公司是中國起重機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市場份額常年位居行業(yè)第一。2019年上半年，起重機(jī)業(yè)務(wù)占總收入的37%，毛利率達(dá)到50%。自2015年以來，徐工機(jī)械起重機(jī)的毛利率迅速回升，2019年上半年達(dá)到25%左右，與2010年基本持平。起重機(jī)毛利率的修復(fù)推動了公司整體毛利率水平和凈利率水平的提高。廣發(fā)證券指出，該公司目前是一家估值較低的工程機(jī)械主機(jī)廠。從這個角度來看

隨著挖掘機(jī)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司的收入和盈利能力迅速增加。2015年至2018年，公司營業(yè)收入和凈利潤的復(fù)合增長率分別為75.3%和85.01%。目前，公司的生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平已躋身世界液壓領(lǐng)域的前列，有望成為世界一流的液壓元件領(lǐng)導(dǎo)者。安森證券指出，挖掘機(jī)銷量的穩(wěn)步增長推動了挖掘機(jī)液壓元件需求的穩(wěn)步增長。預(yù)計2020年至2021年挖掘機(jī)油缸的市場空間為41億元和42億元，泵閥的市場空間為55億元和56億元。目前，挖掘機(jī)油缸已基本國產(chǎn)化，但泵閥的國產(chǎn)化率仍低于20%，泵閥等液壓元件的國產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。目前，國內(nèi)外主要主機(jī)廠對橫瀝大型挖掘泵閥的驗證工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，驗證周期為1-2年。驗證通過后，預(yù)計挖掘泵閥業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)跨越式增長。

恒立液壓(601100)國產(chǎn)化進(jìn)程加速

2019年，公司行業(yè)受基礎(chǔ)設(shè)施投資、設(shè)備更新、環(huán)保升級、人工置換等因素推動，整體增長繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭。其中，公司具體收入達(dá)到139億元，同比增長36.75%，吊車本科收入達(dá)到221億元，同比增長77.57%。同時，公司拳頭產(chǎn)品的市場地位繼續(xù)上升，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場份額繼續(xù)保持“領(lǐng)先”地位。東北證券指出，由于預(yù)制建筑的發(fā)展，塔式起重機(jī)行業(yè)的繁榮預(yù)計將繼續(xù)，公司作為絕對的領(lǐng)導(dǎo)者，有望充分受益�；炷�土機(jī)械繼續(xù)恢復(fù)，小型泵車的滲透性增加。該公司是行業(yè)中的雙頭壟斷企業(yè)之一，具有足夠的發(fā)展?jié)摿�。高空作業(yè)車未來有較好的增長趨勢，是公司未來的重點培訓(xùn)品種。就業(yè)務(wù)量和盈利能力而言，仍有很大的發(fā)展?jié)摿�。總的來說，公司的發(fā)展是相對確定的。

中聯(lián)重科(000157)發(fā)展確定性較高

該公司于2015年收購了上海龐源租賃有限公司和四川自貢天成工程機(jī)械有限公司。其中，自貢天成工程機(jī)械的主營業(yè)務(wù)是中低端塔式起重機(jī)，與上市公司具有良好的協(xié)同效應(yīng)。上海龐源租賃的主要業(yè)務(wù)是塔式起重機(jī)租賃，涉及該公司主要產(chǎn)品的下游產(chǎn)業(yè)鏈。通過此次收購，公司增強(qiáng)了工程機(jī)械領(lǐng)域的生產(chǎn)制造能力，開拓了下游客戶，從設(shè)備制造進(jìn)入設(shè)備租賃服務(wù)行業(yè)。悅凱證券指出，工程機(jī)械設(shè)備租賃在工程機(jī)械市場的滲透率也在不斷提高，2018年工程機(jī)械租賃行業(yè)的滲透率已經(jīng)超過50%。未來，憑借設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，租賃在工程機(jī)械行業(yè)的滲透率將進(jìn)一步提高。此外，全國資產(chǎn)在5000萬元以上的專業(yè)工程機(jī)械租賃公司不超過100家。市場競爭格局極其分散。大型租賃公司很少，領(lǐng)先的租賃公司有很大的擴(kuò)張空間。

建設(shè)機(jī)械(600984)擴(kuò)張空間充足

公司技術(shù)研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)入高端液壓件行業(yè)，逐漸發(fā)展成為公司新的利潤增長點。山西證券指出，從長遠(yuǎn)來看，隨著國家反周期調(diào)整政策的不斷加強(qiáng)，對工程機(jī)械的整體需求將逐步走向正常。短期波動不會改變中長期趨勢。隨著新皇冠肺炎的有效控制，該政策的邊際效應(yīng)有望增加。作為液壓破碎錘行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司將逐步恢復(fù)下游業(yè)務(wù)，主機(jī)制造商的銷量將逐步增加。