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一周產(chǎn)業(yè)觀察:
首臺AP1000 機組三門核電1 號機組獲準裝料,核電有望重啟4 月25 日,生態(tài)環(huán)境部副部長、國家核安全局局長劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號機組首次裝料批準書》,在獲準批準書后,三門核電于當(dāng)晚啟動1 號機組第一組燃料組件的裝載操作。
三門核電1 號機組作為全球首臺開始裝料的AP1000 三代核電機組,后續(xù)不存在關(guān)鍵路徑上的設(shè)備技術(shù)阻礙,按照以往核電項目經(jīng)驗18 年底大概率可實現(xiàn)商運發(fā)電,特別是機組在熱試完成后間隔近十個月終于開始裝料,意味著AP1000 的安全性、可靠性已通過評定并得到認可,后續(xù)也將不會再有重大的政策因素影響三門核電站建設(shè)穩(wěn)步推進,三門核電實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運行168 小時后,采用AP1000 技術(shù)的核電新項目有望獲批。我們認為此次裝料釋放了極為積極的政策信號,對后續(xù)三代機組具有標(biāo)桿性的引領(lǐng)作用,它的裝料極大強化了核電重啟的預(yù)期,核電設(shè)備公司或迎來春天,重點推薦臺海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份等。
一周市場回顧:上周機械板塊上漲0.35%,跑輸滬深300 指數(shù)(-0.1%),跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(1.3%)。
本周核心觀點:重點關(guān)注核電裝備產(chǎn)業(yè)的投資機會,機器人核心零部件的進口替代機會。重點組合:杰克股份、浙江鼎力、艾迪精密、三一重工、康尼機電;晶盛機電、臺海核電、北方華創(chuàng)等。
行業(yè)核心觀點:
周期機械:本輪復(fù)蘇周期為更新周期,18 年看點是利潤率彈性經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,粗放式的產(chǎn)能投放時代已經(jīng)結(jié)束,傳統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求,更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。更新周期這是本輪周期機械的核心邏輯。
從2017 年底我們就強調(diào),2018 年的看點是利潤率的彈性,核心原因是資產(chǎn)負債表需要時間來出清,基于信用銷售的商業(yè)模式,工程機械企業(yè)的在產(chǎn)負債表需要出清,典型的指標(biāo)為應(yīng)收賬款的下降,壞賬計提撥備率的提升,因此需求復(fù)蘇第一年企業(yè)業(yè)績跟不上收入增速合情合理。展望2018 年,在資產(chǎn)負債表出清之后,利潤率的彈性將得到釋放,在需求增速鈍化的背景之下(基于更新需求的邏輯),利潤率的彈性將成為主導(dǎo)股價的核心力量,這一點可能并不適用周期品的量價趨勢邏輯,這也是2018 年及以后的工程機械股票行情有別于2017 年的特征。
投資新經(jīng)濟:新能源產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核電產(chǎn)業(yè):大國重器,AP1000 獲準裝料,三代機組有望重啟4 月25 日,生態(tài)環(huán)境部副部長、國家核安全局局長劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號機組首次裝料批準書》,在獲準批準書后,三門核電于當(dāng)晚啟動1 號機組第一組燃料組件的裝載操作。
三門核電1 號機組作為全球首臺開始裝料的AP1000 三代核電機組,后續(xù)不存在關(guān)鍵路徑上的設(shè)備技術(shù)阻礙,按照以往核電項目經(jīng)驗18年底大概率可實現(xiàn)商運發(fā)電,特別是機組在熱試完成后間隔近十個月終于開始裝料,意味著AP1000 的安全性、可靠性已通過評定并得到認可,后續(xù)也將不會再有重大的政策因素影響三門核電站建設(shè)穩(wěn)步推進,三門核電實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運行168 小時后,采用AP1000 技術(shù)的核電新項目有望獲批。我們認為此次裝料釋放了極為積極的政策信號,對后續(xù)三代機組具有標(biāo)桿性的引領(lǐng)作用,它的裝料極大強化了核電重啟的預(yù)期,核電設(shè)備公司或迎來春天,重點推薦臺海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份等。
工業(yè)機器人核心零部件自主可控、進口替代的產(chǎn)業(yè)化機會:中國是全球最大的工業(yè)機器人市場:根據(jù)IFR 數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2016 年全球工業(yè)機器人銷售額達到132 億美元,同比增長14%;中國工業(yè)機器人銷售額2016 年約58.9 億美元,同比增長31%。根據(jù)IFR 測算,全球工業(yè)機器人銷售額2016-2020 年年復(fù)合增速超11%,預(yù)計2020 年有望達到199 億美元。中國工業(yè)機器人銷售額2016-2020 年平均年復(fù)合增速約15%,預(yù)計2020 年有望達到58.9 億美元。
外資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位:國外企業(yè)以全球機器人“四大家族”(ABB、庫卡、發(fā)那科、安川)為代表,在中國市場份額合計超60%,六軸以上多關(guān)節(jié)機器人份額超90%,處于絕對壟斷地位。在下游應(yīng)用領(lǐng)域中,作業(yè)難度大、國際應(yīng)用最廣泛的焊接領(lǐng)域,國外機器人占84%;高端應(yīng)用集中的汽車行業(yè),國外公司占90%份額。同時,受益于機器人成本下降,外資巨頭開始下調(diào)產(chǎn)品價格,以進一步提升市場占有率。
工業(yè)機器人核心零部件受制于人:工業(yè)機器人主要由精密減速器、伺服電機、控制系統(tǒng)與本體四大部分構(gòu)成,減速器用于提高和確保機器人的工作精度;伺服電機主要用于反饋和修正位置、速度等參數(shù);控制系統(tǒng)是按照輸入的程序?qū)︱?qū)動系統(tǒng)和執(zhí)行機構(gòu)發(fā)出指令信號,并進行控制。國產(chǎn)機器人公司,在控制系統(tǒng)及減速器上仍然存在較大差距,技術(shù)的差距使得價值量的分布不均和,減速器利潤率最高。
重點關(guān)注自主可控+進口替代的產(chǎn)業(yè)化機會,推薦關(guān)注埃斯頓、雙環(huán)傳動等。
新能源產(chǎn)業(yè):新能源汽車是國家重點扶持的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),動力電池作為核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)動力電池廠商已經(jīng)具備全球競爭的能力,一線動力電池廠商持續(xù)擴產(chǎn),拉動鋰電設(shè)備進入景氣周期;鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩,優(yōu)勝劣汰,行業(yè)集中度提升。看好綁定一線動力電池廠的鋰電設(shè)備龍頭公司。國轉(zhuǎn)移,上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來進口替代機遇,疊加國家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境,中國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來了絕佳的發(fā)展機會,未來本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商的替代空間巨大。
3C 自動化產(chǎn)業(yè):即將迎來“訂單季”。
(1)3C 行業(yè)過去一個季度發(fā)生了什么?由于定價過高和中國市場需求不振等因素,iPhone X 銷量不及預(yù)期,蘋果公司不斷下調(diào)出貨預(yù)期。疊加國產(chǎn)手機雙11 以來去庫存導(dǎo)致4季度出貨下滑影響,市場對消費電子前景預(yù)期悲觀,整個消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價下跌較多。
(2)2018 下半年智能手機迎來真正需求爆發(fā)?據(jù)了解,蘋果公司2018 年推出3 款新機型(2 款OLED+1 款LCD),價格低(650-750$)且配置新功能(無線充電+全面屏+雙面玻璃+3DSensing 等),降低購買門檻;國產(chǎn)手機方面,HOV 都在加快研發(fā),跟隨蘋果手機的創(chuàng)新功能。隨著換機周期的到來,智能手機在2018年下半年或?qū)⒂瓉碚嬲�的需求爆發(fā)點。
(3)3C 自動化設(shè)備行業(yè)的投資機會?用于生產(chǎn)手機零部件的3C 自動化設(shè)備,其采購周期一般領(lǐng)先于智能機量產(chǎn)前2-3 個季度。對于即將到來的“換機大年”,整機廠一般在2018Q1 就確認下半年的產(chǎn)能計劃并采購配套設(shè)備,對于設(shè)備類公司,Q1 訂單落地對全年業(yè)績是最關(guān)鍵指引。從投資的角度,我們提示重點關(guān)注智能手機硬件升級(無線充電、OLED、雙面玻璃等)帶來的增量設(shè)備需求,尤其關(guān)注已經(jīng)進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備類公司。
(4)重點推薦:精測電子、田中精機(無線充電+玻璃精雕機,從0-1的變化)。
阿爾法公司:細分龍頭份額擴張帶來的阿爾法細分市場較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形冠軍是中國制造的代表性企業(yè),這類企業(yè)的特征是民營企業(yè)、激勵充分、管理優(yōu)秀、經(jīng)營效率高,這類公司的成長路徑是產(chǎn)品從低端到高端、市場由國內(nèi)到海外,典型指標(biāo)是市場份額的不斷擴張。推薦浙江鼎力、杰克股份、豪邁科技。